中金公司最新报告疫情影响下最全面行业及头部企业市场展望

2月3日报道

投资建议:影响投资者情绪,短期可能存在回调风险,消费粘性和消费升级非常明显,中长期需求不变,建议重点关注国货美妆龙头和线上代运营商。

广州市第一人民医院呼吸与重症医学科主任赵子文对媒体表示,流感和新型肺炎的临床表现不同。流感表现为突然畏寒、发热、头痛、鼻塞、流涕等,上呼吸道症状明显,逾九成流感患者不会出现肺炎。

“希望尽自己的绵薄之力,为陵水和湖北人民做一点贡献。”曹康明是来自北京的“候鸟”。作为陵水“候鸟”扶贫联络站负责人,曹康明表示,捐赠活动不仅能为湖北天门人民和医护人员送去温暖,还能帮助解决陵水部分农产品销售难的问题。

龙头抗周期性更强,这是家电行业最明显和最稳定的特征

1、疫情看法:对疫情可控有信心:今天疑似病例下滑,确诊病例仍加速上升,但并不可怕,是医疗资源提升之后的必然现象。1月23日开始整体限制交通,按两周潜伏期计算,预计确诊病例在下周见顶。

据悉,CEFCO论坛自2005年创办以来,现已成为世界第三大展览专业论坛。本届论坛共设3场全体会议、11场分组会议,将就优秀的营销战略给展会带来质变、技术的未来和展览的机会、中国会展市场的变化和展望、政府主导展会的使命和挑战等多个行业热点话题展开研讨。(完)

利润影响大:租金、人工、折旧等固定成本占收入比重高。餐饮企业为40%,华住为50%。

如何看待:疫情为短期影响,不会改变长期趋势。餐饮反弹最迅速,出境游稍慢

零售板块虽然受益于此次疫情,但增长会受到客观上的限制:1)工业企业产能限制,工业企业到B端的运力匮乏,医疗物资断销,补货难;2)线上O2O平台如美团、饿了么因为药店物资断销,订单量会受到影响;3)天猫医药馆、京东大药房、平安好医生、壹药网等主流互联网公司的B2C业务2C端的运力不足,影响订单量。

看好到家业务快速增长的高鑫零售和永辉超市。

科技硬件行业中,因为手机厂商、手机代工企业主要产能不在湖北所以没有较大影响,但是需要关注如果疫情扩散的负面影响。需求端的不确定性非常大,预计5G的销售会放缓,进而影响面板和存储器的价格。对于供给侧来讲,供给侧生产会影响到供给侧半导体和面板的生产进度。

启德教育留学事业部副总裁张磊发布报告。主办方 摄

新型肺炎的临床表现以发热、乏力、干咳为主。鼻塞、流涕等上呼吸道症状少见。约半数患者多在一周后出现呼吸困难,严重者快速进展为急性呼吸窘迫综合征、脓毒症休克、难以纠正的代谢性酸中毒和出凝血功能障碍。

以下为报告全文及电话会议纪要:

第一部分:消费及医药行业

蒲地蓝系列:济川药业、云南白药

双黄连系列:太龙药业、哈药股份

然而,目前多国都在加紧对病毒和相关药物进行研究,中国官方也于23日发布最新版防控和诊疗方案,并将随着研究进展及时更新。

零售板块:主流药店公司均受益,值得一提的是港股的阿里健康、平安好医生和美股的壹药网。由于疫情限制出行,所以O2O和B2C的新零售模式得到明显增长。同时这三家公司也推出了线上问诊业务,问诊量明显增长,互联网医疗的消费者心智得到有效培育。

疫情来临时零售端首先承压。

三类企业受负面影响:与餐饮产业链密切相关且属性偏可选的、连锁门店、湖北销售占比较大。

在专业选择方面,近年来AI(人工智能)、5G产业的飞速发展和巨大人才缺口,催热了中国学生选择计算机、自动化、机械工程等专业留学的需求。启德教育数据显示,2019年中国学生理工科留学十大热门专业为“计算机科学”(17.72%)、“信息技术”(15.38%)、“商务信息系统”(11.81%)、“电子与计算机工程”(10.55%)、“电子工程”(9.92%)、“机械工程”(5.49%)、“信息系统”(4.26%)、“数字媒体资讯科技”(2.23%)、“电子商务与计算机”(2.17%)、“食品学”(1.79%)。其中,计算机相关专业占比合计高达74.04%,比2014年增加了12.78%。

以上测算没有考虑补贴、税费和租金减免。因此实际表现可能会好于预期。

情景分析:影响1个月:龙头营收下调2%-4%,净利润下调4%-9%;影响2个月:营收下调5%-8%净利润下调10%-20%。

据悉,本次捐赠的瓜菜优先购买了贫困群众种植的农产品,在助力湖北抗击疫情的同时,保障农民增收,助力脱贫攻坚工作。(完)

致死率并不高:湖北/武汉相对较高是医疗资源瓶颈所致。

主题性投资机会:中成药(以岭药业、华润三九)、医疗器械(迈瑞医疗)、疫苗(智飞生物、康泰生物)、医药商业(阿里健康、九州通)。

创新药和医疗器械:关注恒瑞医药、迈瑞医疗、中国生物制药、乐普医疗、威高股份。

食品饮料多数子行业刚需属性明显,预计所受负面影响偏短期,幅度有限。从中期看消费升级、渠道下沉等逻辑将持续,疫情有望促进行业整合,带动龙头品牌市占率继续提升。

美妆:影响短期情绪,但需求影响不大,不改变中长期持续向好的趋势。

1月22日,武汉大学中南医院全力救治新型冠状病毒感染的肺炎患者。图为抢救重症患者。中新社记者 高翔 摄

板蓝根系列:白云山、香雪制药

其他受益标的:仁和药业、葵花药业

1、餐饮、酒店、免税

藿香正气系列:太极集团、中新药业

借鉴港股最近的交易情况:市场会考虑旅游公司的长期价值;此外旅游行业之前两年的表现不佳,下跌空间不大。

医药行业会在短期内获得超额的收益,中金表示,长期看来,如果医药板块随大盘一起下挫,便将迎来长期布局头部企业的好时机,整体说来,疫情的短期冲击不会影响医药行业长期发展逻辑,短期的调整是布局优质公司的好时机。

1、根据疫情影响情况,将消费子行业分为三类:

6、流通与零售投资机会

1、家电:家电作为耐用消费品,消费者在疫情期间会推迟消费,因此短期会受影响,长期影响不大。

国际展览业协会总裁玛丽·拉金对中国会展业的发展表示肯定。她说,现在中国在全球会展展馆能力排名靠前,甚至超过了美国、德国。正是看好中国会展行业的发展前景,该协会已成立了普通话语言管理学校,以及由亚太分会主席领导的中国俱乐部,并在北京和上海举办了两次全球大会。

近几年食品饮料行业个股表现不错,估值攀升,疫情提供了股价回调的机会。

大众品:健康类食品、食醋短期有望受益;乳制品影响可控;调味品与餐饮渠道关联度较高,在外就餐减少会带来餐饮渠道的减弱,但部分需求由在家做饭代替,中式调味品受益于在家做饭,受益明显;速冻食品表现亮眼:方便面渠道库存有明显下降。

借鉴香港市场:个股下跌2%-9%,进一步下跌空间不大。

医药行业短期内会有一个超额的收益,类比SARS时期。

与此同时,流感也在世界多国肆虐。同为呼吸道传染疾病,有类似症状时如何分辨是流感还是新型肺炎?该怎样预防和治疗?成为民众关注的问题。

目前,相关企业未因疫情下调全年的增长目标。多数企业已在春节前完成备货、铺货和回款,疫情对行业的影响主要体现在春节期间超市、餐饮门店等客流量减少而带来的终端的动销减弱以及春节以后延迟开工对原材料、物流运输以及工厂开工率等环节的影响。

SARS期间数据追溯:美妆受到一定的负面影响,但幅度较小,在疫情过后会快速恢复。

回顾SARS:疫情为一次性影响,旅游公司营收下滑明显

普通民众对新型肺炎较为恐慌,对流感反应较为淡定。实际上,甲流等强流感导致的死亡人数每年都有。世界卫生组织2019年透露,流感作为严重的全球健康威胁,每年估计导致10亿病例,其中包括300万至500万重症病例,与流感相关的呼吸道疾病死亡人数达29万至65万。

报告显示,中国高考成绩正被越来越多的世界名校认可和接受。目前,英国剑桥大学、伯明翰大学、埃克塞特大学等19所名校承认高考成绩;澳大利亚已有超过一半的大学认可高考成绩,澳大利亚“八大”名校中的七所高校已承认高考成绩;加拿大多所知名大学承认中国高考成绩,中国学生凭平时成绩和高考成绩即可申请;在德国,自2019年起,中国高中毕业生可凭高考成绩直接申请德国本科,无需在国内大学注册,也无需参加德适考试;美国接受高考英语成绩来替代托福的学校数量亦在增多,如圣路易斯大学、佛蒙特大学和奥本大学等。

2、2021年业绩大幅下调风险不大。SARS经验表明,疫情消退后,各品类增速将在几个月内得以恢复。

百货板块:建议回避。收入端:客流减少,预计春节期间收入下20%-30%;利润端:租金、人工成本相对刚性,短期可能出现亏损。

抗病毒系列:香雪制药

医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康在短期会有冲击,但这些服务是刚需服务。随着管控的减弱,如果医疗服务下跌,那么是一个很好的布局时机。

化妆品是大众日常用品,有消费粘性和消费升级的特点,预计短期影响程度3%-5%。预计口红、彩妆等品类受影响较大,面膜、日用护肤品等个护品类受影响较少。

对于上游的纺纸制造企业,疫情的直接影响是造成企业推迟开工,但上游制造商经营费用率低,而销售成本中的人工开支与开工时间相挂钩,因此疫情影响有限。

广西壮族自治区副主席杨晋柏在致辞中表示,进入新世纪以来,广西会展业进入了快速发展的新阶段,带动了国民经济和社会发展与进步,在服务地方产业发展、对外经贸、人文交流等方面发挥着越来越重要的作用。广西现有直接从事展览的企业68家,展览场馆47个,展览面积约22.4万平方米,2019年预计展会经营收入约53亿元人民币,同比增长16%。

华润三九:感冒系列重点受益,占比公司收入20%-25%

他建议,未来,发展会展业要坚持新发展理念,拓展国际交流合作,加快新技术应用,打造高素质专业人才队伍,推动会展业高质量发展。

安宫牛黄系列:同仁堂、广誉远

长期:医疗体系改革的深入,医疗体系的服务效率提升。

不看好旅游行业:全国景区暂停营业,下调公司盈利预测10%-30%不等

家电:苏宁线上占比较高,影响较小。以疫情影响1个月做情景假设,苏宁全年收入影响中个位数,利润影响双位数。目前估值处于底部,资产价值较多。同时线上业务快速增长,在北京苏鲜生业务,线上的蔬菜水果的日均订单量同比增长200%。苏宁向下调整幅度不大。

受疫情影响最大,疫情影响1个月,海底捞、百胜中国、华住酒店、中国国旅全年收入下调中高个位数,全年利润下调15%-21%。

小家电由于适合在线上销售,下滑幅度会小于大家电。

受损敏感型行业:包括餐饮、酒店、旅游、免税、百货、家电零售。这些行业直接接触消费者,人工、租金等固定成本占比高。1个月重度影响(1/20-2/20),拖累全年利润15%-20%。金银珠宝、奢侈品、贵重耐用消费品等可选类别受到冲击更明显。

3、服装电商和服装代工

超市:超市具有一定的相对防御性,影响较小。超市以售卖必需消费品为主,受储备需求增加影响,在春节期间收入增长。

据介绍,这批善款被用来采买苦瓜、秋葵、西瓜、线椒等特色瓜果蔬菜,合计80吨。为确保所捐赠瓜菜的品质和质量安全,所有瓜菜都经过精心挑选,并进行了严格检测。

中药注射剂系列:红日药业、华润三九

在预防及治疗方面,疫苗被普遍认为是流感防控最经济、有效的干预措施。中国疾病预防控制中心副研究员曹雷表示,流感疫苗比较特殊,因为流感病毒有数百种,每年每个地方流行的病毒都不完全一样,需要每年接种。有时流行毒株变异得太快,就会发生预防效果不如预期的情况。

收入端:客流减少,销售量下滑,出现存货积压时会打折促销,进而影响毛利。

以岭药业:莲花清瘟系列重点受益,占比公司收入25%-30%。公司目前牺牲了其他主打产品,全部用来生产莲花清瘟,但依然供不应求。但公司一季度的盈利预测仍无法给出,因为1)疫情的不确定性导致2-3月份受益品种的产能释放的不确定性;2)产能切换导致公司整体盈利结构变化。

连锁类企业受损:瑞幸咖啡受延期复工影响。受湖北影响较大的企业:周黑鸭、绝味将受到一定的负面影响。

更长期:临床效率的提升,新药研发、临床试验、基础科学对医药行业有长远的正面影响。

利润端:经营开支占毛利的70%-80%,固定成本高。

短期:医疗物资需求提升,医疗企业春节期间加班加点生产。

白酒:发货和回款已经在节前完成,对一季度影响相对有限。影响主要体现在春节的开瓶率以及节后的动销和节后的补货。春节的开瓶率损失在50%以上,对业绩的影响会反应在二季度和三季度上,约占全年10%-15%左右的销售量、高端宴请所受影响小,中高端影响大于高端,大众酒影响可控。如果疫情可控,预计渠道和终端库存消化在1-2个季度完成。

不管是新型肺炎还是流感,抑或其他传染病,在疫情暴发时尽量减少去人员密集的地方,保持室内定期通风的习惯;戴好口罩、勤洗手、做好个人防护和个人卫生都是正确选择。当出现咳嗽、发烧症状时,要及时到医院去寻求医生的正确诊疗帮助。

展望2020年,报告认为由于明年英国名校硕士申请量激增,不少大学都纷纷将申请截止时间提前。澳大利亚名校硕士审理也不再是先到先得,而是择优录取,并且热门院校中会计、金融、商科等热门专业满位情况严峻,名校申请难度加大。此外,低龄微留学(如短期插班留学和游学)需求已成为留学市场的重要部分,将受到越来越多的中国家长的重视。(完)

报告盘点发现,为吸引留学人才,2019年多个主要留学目的地均放宽了毕业后工作签证政策。如英国政府2019年3月发布新的国际教育战略,从英国院校毕业并获得相应学位的国际本科生和硕士生,在毕业后其学生签证有效期将延长至六个月;获得博士学位的国际学生,在毕业后其学生签证有效期则将延长至一年。澳大利亚、加拿大、日本等国也采取了相应措施。报告认为,各国工签政策频现松动,增加了中国留学生国外就业机会。

收入影响大:服务类企业,需要消费者直接接触,很少能通过电商和海外等渠道弥补。一季度免税和餐饮是旺季、酒店是淡季,所以免税和餐饮受到的影响比酒店更大。

当前,外界对新型肺炎的恐慌一部分是对未知领域的恐慌。新型冠状病毒传染源尚未找到,疫情传播途径尚未完全掌握,病毒存在变异的可能,疫情存在进一步扩散的风险,相关疫苗和有效药物都还未出现。

医疗资源被大幅挤占:发热门诊成为重中之重,其他常规的医疗服务、手术、骨科器械受到一定程度的挤占,短期内对相关企业有一定影响,但随着管控的缓解会迅速恢复,因为这些都是刚性需求。

杨晋柏称,第十六届中国会展经济国际合作论坛在广西南宁举办,对于会展业创新发展,更好地服务经济社会高质量发展、促进高水平开放具有十分重要的意义。希望国内外的会展企业积极整合自身资源和展会平台,在办展办会、展馆运营、人才运营方面与广西共同合作。

固定成本占营收比重高:主要体现在折旧摊销和人员工资,营收大幅度下滑可能导致单季度亏损。

3、疫情可能会影响短期开店速度,但用7个季度的加速发展可弥补1个季度的开店不足,并且1季度本身不是开店旺季。

中国国际贸易促进委员会副会长张慎峰在开幕式上指出,2019年,中国经济运行保持总体平稳、稳中有进的发展态势,服务业稳中有升,现代服务业增势良好。在此背景下,中国会展行业规模化与集中化发展势头明显,行业结构与区域布局进一步优化,会展与资本市场结合更加紧密,经济与社会效应同步提升,服务开放型经济发展作用凸显。

相对防御型行业:包括超市等必选消费品零售商、电商占比高的企业、海外产能较高的代工企业、与“宅”经济相关的产业。1个月重度影响,全年利润影响为中低单位数左右。

报告显示,2019年前往美国、英国、澳大利亚和加拿大留学的学生持续增长,其中英国硕士申请量增幅明显。英国高等教育统计局HESA的数据显示,2017/2018学年中国学生注册就读英国硕士达到66,225人,与上一学年相比增幅为15%。启德留学客户服务数据则显示,2018/2019学年英国硕士申请量较上一学年增长了32%。英国赶超美国成留学意向国首选。

此次疫情将催化配送到家业务快速发展:春节后随着快递人员到岗,预计配送到家业务将快速上量。美团买菜在北京地区的日均订单量是节前的2-3倍,京东生鲜配送到家的业务相对节前环比增长370%。

图为中外会展合作项目签约仪式。陈冠言 摄

近日,中金研究部宏观、策略以及各行业一起召开电话会分析疫情的影响,从消费、医药、TMT、电子、金融、房地产、交运、汽车、电力新能源等多行业全面解读疫情下的市场讯息。

对一季度的判断:春节时间较早对1Q20的销售同比增速带来压力,叠加疫情因素,主要影响节后2-3月的销售,部分品类会经历去终端库存过程。二季度会受滞后性影响。

借鉴SARS时期的经验:推迟消费的特点明显,龙头公司抗周期性很强。

在传统互联网行业中,餐饮、外卖、电商、人员招聘、广告将受到短期反弹,在线教育、去库存、非餐类外卖和前置仓将迎来短期利好,手游和在线视频则是疫情期财务数据利好行业。

在消费行业中,各公司受到此次疫情影响不同,餐饮、酒店、旅游、非必需品零售类企业短期业绩受损较明显,超市等必需消费品零售商、电商占比大的企业体现出相对的防御性。中金预计在风雨中迎难而上,这些龙头公司的中长期价值更加显现,股价回调是新的加仓布局机会。

健康类、基础的大众品有望受益或所受影响有限。

1、食品饮料和必选消费

投资建议:后续如果颁布补助和减免政策,则影响程度会小于测算。疫情也不会改变中长期的成长逻辑,2021年业绩大幅下调风险不大。关注餐饮、酒店、免税龙头的低点布局机会。

如果医药板块随大盘一起下挫的话是长期布局头部企业的好时机,关注CDMO、药明康德、药明生物。

预计一季度零售市场下滑,但对家电影响较小,因为春节前后是家电零售是淡季,特别是安装类产品。

对于外界关注的病毒“超级传播者”,首都医科大学附属北京地坛医院感染病急诊科主任王凌航表示,防控措施到位,及时发现病例、隔离传染源,“有可能超级传播现象就被防控措施阻断了”。

啤酒:1季度为消费淡季,同时湖北也不是销售重地,疫情影响较小。

服装电商:主要标的为南极电商,公司主营轻资产品牌授权,以线上为主,收入主要来自于第四季度,春节期间快递停运也造成春节消费占比较低,预计受此次疫情影响较小。

电信板块中的运营商和电信服务板块受疫情影响较小,计算机和软件板块则主要关注医疗信息化、远程办公和城市的网络管理。

流通板块:主流商业公司均受益。值得一提的是九州通,原因有1)公司是药店终端配送的最大流通商,有明显的配送优势;2)公司代理热销品种,且代理业务毛利高。

投资情绪:目前处于底部,随着数据好转,信心会逐步增强。

新型肺炎疫情期间,还要不要接种流感疫苗?王凌航指出,疫苗构建了人群的重要免疫屏障,打疫苗并不是去医院的发热门诊,而是到社区医院的预防保健门诊,但有可能会产生人群聚集,因此,“如果去,不仅妈妈们需要戴口罩,小朋友也需要戴贴合婴幼儿脸型的小口罩,加强呼吸道防护”。(完)

后周期行业:包括家电、家居、美妆、品牌服装、文具。因春节出货量较小、经销商分担一定损失,受影响弱于受损敏感型行业,重点看消费恢复和库存消化情况。1个月重度影响,预计拖累全年利润10%。